価格変動は価値変動に平行していて、価値が下がれば、価格も下がるわけだが、その関係は直線ではなくて、多くの場合、S字に歪むのである。投資は、その本質的な側面として、より安く買って、より高く売ることに帰着するが、それをS字カーブで表現すれば、カーブの崖の下で買って、崖の上で売ることになるから、投資の極意は、巧みにS字カーブを発見し、より積極的には、S字カーブを創造することになる。

利回りが低下すると、債券価格は上昇するから、イールドカーブ上にS字カーブ的な歪みがあるときは、崖の上の年限の債券を買っておくと、時間の経過とともに、利回りは崖下へ急低下し、価格は急上昇する。イールドカーブ全体が上方に移動し得るので、価格の絶対値が上昇するとは限らないが、価格変化は相対的に有利になる。これがロールダウン効果で、この効果を狙うことは、債券投資の基本的技術である。

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社債の利回りは、国債の利回りが基礎となって、発行体の信用力に応じて、上乗せ金利が付加されることで形成されていて、上乗せ金利はスプレッドと呼ばれている。スプレッドは、信用力が低下するほど、拡大するから、横軸に信用力をとり、右にいくほど信用力が低くなるようにしておき、縦軸に利回りをとると、右肩上がりのカーブができる。

一般に、社債には信用力の指標として格付がついている。最高格付はトリプルAで、順次、ダブルA、シングルA、B格、C格と低下していくので、最低格付はシングルCになるが、金融機関や年金基金等の機関投資家においては、信用リスク管理の手法として、通常の投資対象をトリプルB以上の格付のある社債に限定している。こうして限定された社債は、投資適格債と呼ばれている。

格付がダブルB以下の社債は、ハイイールド債券と呼ばれて、投資不適格とされるわけではないが、投資適格債への投資に制約がないのに対して、様々な制限のもとでしか投資され得ないから、需要不足で価格が低迷する、即ち利回りが高くなる。故に、信用スプレッドのカーブは、トリプルBとダブルBとの間で必ず崖を生じて、S字に歪むわけである。