米5月個人消費支出とPCE価格指数は、コアの前年同月比が市場予想を下回るなど、ゆるやかながらインフレ鈍化を確認しました。FF先物市場では7月25～26日開催の米連邦公開市場委員会（FOMC）での0.25％の利上げ織り込み度が86.8％と前日の89.3％から若干低下した程度です。

一方で、年内の利上げ予想は1回で変わらず。2024年は直前の織り込み度では3月まで据え置きが優勢だったところ、3月の利下げ転換見通しに若干シフトしました。

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パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長は、欧州中央銀行（ECB）の年次カンファレンスで「追加利上げの可能性がある」と発言した半面、ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）紙のFed番記者、ニック・ティミラオス氏のツイッターなどでは年内2回の利上げは選択肢として維持しつつも、米景気動向次第とのスタンスを示します。

またFedのコミットメントは「利上げの回数ではなく、インフレ率を2％へ回帰する上で十分引き締め寄りな姿勢をもつこと」と発言しており、FF先物市場は1回の利上げを織り込みつつ、あとは様子見を決め込んでいると言えます。

チャート：2023～2024年までの金利見通し、米5月PCE発表1日前（上）と発表直後（下）

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ffsa （作成：My Big Apple NY）

米5月個人消費など一連の結果は、以下の通り。

米5月個人消費支出は前月比0.1％増と、市場予想の0.2％増を下回った。前月の0.6％増（0.8％から下方修正）を下回り、5カ月連続でプラスとなった。

〇個人消費支出

個人消費の結果は以下の通り。名目ベースは増加した半面、インフレを除く実質ベースは減少した。

・前月比0.1％増と5カ月連続で増加、市場予想の0.2％増を下回る、前月は0.8％増（0.6％増から上方修正） ・前年比では6.0％増と21年1月以降の増加トレンドを維持、前月は6.6％増 ・実質ベース前月比横ばい、過去4カ月間で3回目の横ばい、前月は0.2％増 ・前年比では2.1％増と21年3月以降の増加トレンドを維持、前月は2.2％増

耐久財は自動車・部品が前月比3.0％減と前月と反対に押し下げたほか、ビデオ・オーディオ機器も0.4％減とマイナスに転じた。また、宝飾品は1.0％減と4ヵ月連続で減少した。非耐久財はガソリンが同5.2％減となったほか、タバコも0.4％減と減少に転じた。サービスはヘルスケア・その他サービスが2.8％増、公共交通機関サービスが3.3％増と押し上げた。

個人消費支出の内訳（前月比ベース） ・財　0.5％減と過去4ヵ月間で3回目のマイナス、前月は0.9％増 ・耐久財　0.9％減と過去4ヵ月間で3回目のマイナス、前月は1.0％増 ・非耐久財　0.3％減と過去3カ月間で2回目のマイナス、前月は0.8％増 ・サービス　0.4％増と27ヵ月連続で増加、前月は0.5％増

チャート：個人消費、前月比の項目別内訳

pce23may_momcon （作成；My Big Apple NY）

チャート：個人消費、前月比ベースでの名目と実質の違い

pce23may_reals （作成：My Big Apple NY）

〇個人所得

米5月個人所得は前月比0.4％増と、市場予想の0.3％増を上回った。前月の0.3％増（0.4％増から下方修正）を超え、16カ月連続で増加した。

個人所得の結果は以下の通り。

・前月比0.4％増と16カ月連続で増加、市場予想の0.4％増と一致、前月は0.3％増 ・前年比では5.5％増と14ヵ月連続で増加、前月は5.5％増 ・実質ベースは前月比0.3％増、前月は0.1％減 ・前年比では1.6％増と5カ月連続で増加、前月は1.1％増

個人所得のうち、名目ベースで賃金・給与は27ヵ月連続で増加し伸びも再加速した。また、家賃収入が引き続き力強い伸びとなり全体を支えた。

なお、米疾病対策センター（CDC）は21年8月、新型コロナウイルス感染予防策対策として、感染率が高い地域を対象に新たに21年10月3日まで住宅立ち退き猶予期間を設定。しかし、家主や不動産団体が撤回を求め提訴し、米連邦最高裁判所が21年8月26日に無効の判断を下したため、販売用物件の減少も重なって家賃の上昇が進行した。足元、新規契約分の家賃は前月比で下落が指摘されているが、家賃は基本1～2年契約のため、下落が反映されるまでラグを伴う傾向がある。

所得の内訳は、名目ベースの前月比で以下の通り。

・賃金／所得　0.5％増と27ヵ月連続で増加（民間は0.5％増、政府部門は0.45増）、前月は0.4％増 ・経営者収入　0.3％増と3カ月ぶりに増加（農業は4.3％減、非農業は0.5%増）、前月は0.6％減 ・家賃収入　0.1％増と16ヵ月連続で増加、前月は0.8％増 ・資産収入　0.3％増と16ヵ月連続で増加（金利収入が0.5％増、配当が0.1％増）、前月は0.4％増 ・社会補助　0.3%増、前月は0.1％減 ・社会福祉　0.4%減、前月は0.1％増（メディケア＝高所得者向け医療保険は0.2％増、メディケイド＝低所得者層向け医療保険は0.9%増、失業保険は2.1％減、退役軍人向けは0.6％増と増加基調を維持、その他は0.3％減）

チャート：個人所得、前月比の項目別内訳

pce23may_mominc （作成：My Big Apple NY）

〇可処分所得 ・前月比0.4％増と16ヵ月連続で増加、前月0.3％増 ・前年比は8.0％増と13ヵ月連続で増加、前月は8.0％増 ・実質ベースの可処分所得は0.3%増、前月は0.1％減と10カ月ぶりに減少 ・前年比は3.4％増と4ヵ月連続で増加、前月は3.3％増