米連邦準備制度理事会（FRB）が4月21日に公表したベージュブック（2月後半から4月前半まで）によると、米経済活動をめぐる表現は「ゆるやかなペースで拡大した」となり、前回の「緩慢からゆるやかなペースで拡大した」から上方修正された。ただし今回、全体での見通しは「足元の地政学的動向や物価上昇が、成長見通しを曇らせた」と明記され、前回の「6ヵ月先の経済見通しは安定的で、概して楽観的だったが、不確実性の高まりを強調した」から、楽観度が後退した。
楽観度が後退したように、ロシアによるウクライナ侵攻や中国の都市封鎖（ロックダウン）が、供給障害を悪化させた半面、需要減退など明確な影響は認められなかった。その他、引き続き物価高や人手不足などが成長阻害要因と指摘されたが、前回と異なり賃金上昇ペースの鈍化を報告する声が少数ながら確認された。ミネアポリス地区連銀がまとめた今回の詳細は、以下の通り。
＜総括：経済全般、見通しのセクション＞
経済活動は、2月半ばからゆるやかなペースで拡大した。将来をめぐり、足元の地政学的動向や物価上昇が、成長見通しを曇らせた。
＜個人消費、製造業活動、不動産市場、農業＞
・複数の地区では採用や雇用確保で困難がみられるものの、緩やかに増加した。
・個人消費は、新型コロナウイルス感染者が減少するなか、小売や非金融サービス部門で加速した。
・製造業の活動は全体的に堅調だが、供給網の問題を背景とした受注残や労働市場のひっ迫、仕入れ価格の高止まりが、需要に応じようとする企業に困難をもたらした。
・自動車販売は引き続き在庫薄を受けて限定的だった。
・商業不動産の活動は緩慢に加速、オフィスの空室率は低下し小売活動が強まった。
・住宅不動産市場は引き続き強い需要を確認したが、在庫は不足した。
・農業はまちまちで、農家は穀物価格の上昇に支えられた半面、一部の地区では干ばつが問題となったほか仕入れ価格の上昇が利鞘を圧迫した。
＜雇用、賃金＞
雇用はゆるやかに増加した。労働需要は全米、産業全体で引き続き力強かった。しかし、雇用は人材不足により雇用は抑制されたが、一部の地区では労働者不足の状況が改善した。多くの企業は離職率の上昇を報告、労働者は高い賃金と働き方の柔軟性を求めて転職していったという。高い労働需要により賃金の伸びが加速したため、転職しやすい環境となった。インフレ圧力も賃金加速の一因となったが、賃金上昇は広範に及ぶ人手不足の解消につながらなかった。しかし、複数の報告によれば、力強かった賃金上昇ペースは鈍化し始めた。
＜物価＞
インフレ圧力は前回に続き根強く、企業は急速に上昇する仕入れコストを消費者に転嫁し続けた。地区ごとの企業、特に製造業では、原材料費、輸送費、人件費の急激な上昇を指摘した。複数の地区で、ロシアのウクライナ侵攻に伴うエネルギー、金属、農産物の価格高騰が報告され、中国でのコロナ感染拡大に伴うのロックダウンが供給網の混乱を悪化させたとの指摘もあった。仕入れ業者が契約条件を柔軟に活用した、あるいは価格表示を24時間以内に限定したとの報告が少数ながら確認された。旺盛な需要により、例えば運賃や航空運賃の燃料サーチャージを通じ、企業は仕入れコストの上昇を顧客に転嫁することができた。しかし、いくつかの地区では、物価の上昇が売上にマイナスの影響を与えたと指摘した。ほとんどの地区で、企業は今後数ヵ月にわたり、インフレ圧力が続くと予想した。
＜経済活動に関するキーワード評価＞
経済活動の表現に関するキーワードの登場回数は、経済活動の表現が上方修正されたように、「拡大（increased）」や「力強い」など、全体的に明るい内容の文言が増加した。また「減少（decrease）」の言葉も前回を下回った。ただし、ロシアによるウクライナ侵攻、中国のロックダウンなどを受け「不確実性（uncertain）」は今回29回と、前回の11回から3倍近く増えた。詳細は、以下の通り。
「拡大（increase）」→227回＞前回は212回
「力強い（strong）」（注：強いドルの表現を除く）→101回＞前回は92回
「ポジティブ（positive）」→5回＜6回
「ゆるやか（moderate）」→72回＞前回は53回
「緩慢、控え目など（modest）」→46回＜前回は52回
「安定的（stable）」→9回＜前回は17回
「弱い（weak）」→6回＜前回は13回
「低下（decline）」→20回＞前回は18回
「減退（decrease）」→10回＜前回は21回
「不確実性（uncertain）」→29回＞前回は11回
＜関税、中国、不確実性、新型コロナなどのキーワード評価＞
キーワード別動向をみると、前述の通りロシアによるウクライナ侵攻や物価上昇、中国の上海を含む都市封鎖などの影響を受け、「不確実性」と「中国」の文言の登場回数が増加した。その他、「ウクライナ」は37回と前回のゼロから急増した。
チャート：キーワード別、登場回数
（作成：My Big Apple NY）
