ライザップ（RIZAPグループ株式会社）の雲行きが怪しい。
RIZAPの株価、一時ストップ安 投資重荷で期待届かず｜日本経済新聞
先月16日（2024年5月16日）の株価は、前日比80円安の「342円」まで下落しストップ安となった。前期に比べ、売上は117億円増え、赤字は77億円減ったにもかかわらず、である（※1）。
それに先立つこと3か月前に実施した、株式の立会外分売（※2）も失敗に終わった。約100億円（2775万5200株）の資金調達を見込んでいたが、獲得できた資金は約22億円（604万100株）に留まり、およそ8割が売れ残っている。
17年の上場来高値「1545円」からすると、目を覆わんばかりの惨状だ。ライザップに何が起きているのか。以下詳しく見ていく。
ライザップ プレスリリースより
ライザップグループが赤字（年度決算）を計上する一方、新事業「チョコザップ」の急成長が続いている。
22年9月の開始から20ヶ月で、店舗数は、134店から1500店と約11倍に。会員数は、6万4千人から120万人と約19倍に。チョコザップが、ライザップグループの回復を牽引する形だ。
だが、この急拡大が、資金不安をもたらしている。チョコザップの店舗展開がフランチャイズではなく「直営」だからだ。
直営を採用する理由について、RIZAPグループ広報部 小林大氏は以下のように述べる。
「チョコザップは常にアップデートをし続けているので、直営の方がそのような変化に対して、スピード感を持って柔軟に対応できるからです」
chocoZAP、たった1年で業界最大手に成長…なぜフランチャイズ展開しないのか｜ビジネスジャーナル
これはあくまで理由の一つに過ぎない。最大の理由は、
「店舗運営が必要ないから」だ。
そもそも、フランチャイズのメリットは、人の「手」と、人の「金」が活用できること。しかし、チョコザップの店舗にはスタッフがいない。「人手」がいらないのだ。
セキュリティは、入館時のQRコードチェックと監視カメラに任せる。店舗にはマシンだけを置き、使い方はスマホアプリで動画配信する。全店舗シャワーなし。トイレすらないところもある。店舗内を掃除するのは会員（※）、すなわち「客」だ。チョコザップは、DX化と簡素化、そして顧客の「お手伝い」により無人化を実現している。
※ フレンドリー会員：運営の「お手伝い」により会費が1000円程度割り引く制度
コンビニのように、品出・調理・接客のためのアルバイトを雇い管理する必要がない。加盟店を募り、店舗運営を任せるフランチャイズのメリットが無いのだ。
だが、「人手」は不要でも、「人の金」は必要だ。借入だけではない。チョコザップの設備の多くはリースだ。「将来のリース料」は負債として扱われる。チョコザップの店舗数増加にともない、負債もさらに増えていく。
チョコザップ開始以降、膨らんだ負債額はおよそ220億円。自己資本比率は19.1%（22年3月期）から、「12.4%」（24年3月期）へと大幅に低下した。これは、競合する「エニタイム」（Fast Fitness Japan）の自己資本比率「59.2%」（24年3月期）に比べ、かなり低い。長期安全性は「赤信号」だ。
