米7月雇用統計・非農業部門就労者数（NFP）が市場予想を下回りつつ、失業率は低下し、労働参加率は5カ月連続で横ばいでした。一方で、平均時給は前月比と前年同月比ともに市場予想を超え、賃上げ圧力の残存を確認しています。賃上げ圧力の高止まりは、週当たり労働時間の短縮が一因でしょう。

mishooo/iStock

全体的に、エコノミストの間では米7月雇用統計結果につき、ゴルディロックス経済を示唆するとの見方が優勢です。雇用はインフレ抑制を狙った米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げを受けゆるやかに減少し、賃金上昇ペースが高止まりしているため、短期的な景気後退リスクは低い。

労働形態別でフルタイムが減少した半面、パートタイムと複数の職を持つ者が増加したのは、自発的離職者数の増加や、病気で働けなかった人々の増加が考えられます。これらが労働市場のひっ迫と賃上げ圧力の高止まりを誘ったと考えられます。

結果を受けて金融市場は米株高・米債高（利回りは低下）・米ドル安の展開を迎えました。

5分足チャート：ドル円は、一時142.93円まで本日高値を更新した後でNY時間午後12時までに141.55円まで下落

USDJPY_2023-08-05_01-08-43 （出所：Tradingview）

米7月雇用統計後も、引き続きFF先物市場は2024年1月まで5.25～5.5％での据え置きの見方が50％以上を占めると同時に、3月の利下げ転換の予想に傾いています。

画像；FF先物市場の反応

nfp23jul_bdff （出所；Street Insights/Twitter）

米7月雇用統計のポイントは、以下の通り。

（労働市場にポジティブ）

・平均時給の伸びが市場予想を上回る（インフレ抑制の観点ではネガティブ、購買力の観点でポジティブ） ・家計調査の就業者数がプラスを回復 ・労働参加率は5カ月連続で横ばいでも、失業率は前月から低下 ・失業者のうち、自発的離職者数が増加 ・不完全就業率が低下

（労働市場にネガティブ／ニュートラル）

・NFPは市場予想以下 ・過去2ヵ月分のNFPは下方修正 ・週当たり労働時間、2020年4月以来の低水準に戻し賃上げ圧力が高止まり ・フルタイムの労働者が減少、パートタイムと複数の雇用を持つ者が増加 ・「病気が理由で働けない」人々、コロナ前の平均を再び上回る

以下は、米7月雇用統計の詳細。

〇非農業部門就労者数

米7月雇用統計・非農業部門就労者数（NFP）は前月比18.7万人増となり、市場予想の20.0万人増を下回った。2021年1月以降の増加トレンドで最も低い伸びとなった前月の18.5万人増（20.9万人増から下方修正）と概ね変わらず。2カ月連続で20万人の大台を割り込んだ。

NFPの内訳をみると、民間就労者数は前月比17.2万人増と市場予想の17.9万人増を下回った。2021年1月以降の増加トレンドで最小の伸びだった前月の12.8万人増（14.9万人増から下方修正）は超えた。民間サービス業は15.4万人増と、前月の9.7万人増（12.0万人増から下方修正）を上回った。

チャート：NFPは2カ月連続で20万人割れ、失業率は3.5％と3カ月ぶりの低水準

nfp23jul_nfp （作成：My Big Apple NY）

5月分の2.5万人の下方修正（30.6万人増→28.1万人増）と合わせ、過去2ヵ月分では合計で4.9万人の下方修正となった。今回分を含め、以前から筆者が指摘し7月に入ってウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）紙も記事に取り上げたように、NFPは労働市場を過大評価している可能性を示す。特に今年に入ってから、NFPは全て下方修正を迎えていた。

チャート：年初来のNFPと、修正幅

nfp23jul_revised （作成：My Big Apple NY）